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　　（以下內容從東莞證券《醫美行業專題報告：輕醫美黃金賽道，玻尿酸重塑美麗》研報附件原文摘錄）

　　我國醫美市場規模快速增長，輕醫美項目備受青睞。2019年，我國醫美市場規模為1769億元，同比增長22.2%，2014年-2019年CAGR為29.81%。預計到2023年，我國醫美市場規模將增加到3115億元。近年來民營醫美機構數量大幅增加，網紅文化催生當代人審美變化，醫療美容需求激增。輕醫美市場方面，我國輕醫美規模占整體醫美市場規模的比重維持在65%-70%。2019年，中國輕醫美市場規模為1191億元，同比增長15.86%。

　　我國大陸地區醫美滲透率有巨大提升空間。2019年中國大陸的醫美市場滲透率僅為3.6%，遠低于韓國20.5%的滲透率。從滲透率增速來看，2014年-2019年中國大陸醫美滲透率每年增加0.24個百分點，低于韓國但遠高于美國和日本。在顏值經濟大環境下，大眾對醫美的接受度日漸上升。

　　輕醫美上游企業占據利潤高地。輕醫美上游產品在整條產業鏈中的確定性最高，行業上游壁壘重重，技術、資金及牌照不可或缺，產品附加值高。上游行業集中度高，企業議價能力強，醫美產品毛利率普遍超過90%。我國醫美產業鏈中游魚龍混雜，在嚴打黑醫美大環境下，短期內醫美機構數量減少可能會影響上游企業銷量，但長遠來看，正規針劑和設備的需求大概率會先降后升，有助于上游企業產能擴張。

　　年輕群體成我國醫美消費主力軍。近年來，90后和00后在醫美消費者中占比之和維持在80%以上。2020年，20歲-25歲消費者占比高達40%，26歲-30歲消費者占比約23%，18歲-19歲消費者占比為19%。

　　玻尿酸為最熱門輕醫美項目。2019年，中國醫美非手術之注射類療程量占輕醫美療程總量比例為84.72%，而注射類項目中玻尿酸占比高達66%。2019年，我國玻尿酸醫美終端產品市場規模同比上漲15.41%，達42.7億元，2015年-2019年CAGR為22.76%。玻尿酸產品中，2019年進口產品規模占整體的68%，在國內企業技術不斷革新的前提下，國產替代空間可觀。

　　投資策略：首次給予醫美行業整體“推薦”評級，重點關注自主研發實力強勁、品牌競爭力上升、推廣渠道成熟、產品質量和種類領先的企業。中國醫美行業正快速發展，輕醫美火熱程度穩超傳統整形醫美，行業增長的驅動因素主要為當代年輕人的抗老熱情以及對醫美觀念的良性轉變。中國人均GDP水平維持高增長，消費升級支撐醫美行業擴張。綜上所述，醫美行業景氣度高，企業拓張意愿明顯，未來發展潛力巨大，首次給予醫美行業整體“推薦”評級。建議優先關注綜合實力較強的企業，如愛美客和華熙生物。

　　風險提示：市場競爭加劇風險；新產品市場接受度不及預期；經營資質續期風險；新產品開發和注冊風險；產能擴張風險

20210201-東莞證券-醫美行業專題報告：輕醫美黃金賽道，玻尿酸重塑美麗.pdf

(責任編輯：劉思慧)