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　　根據下游制劑的專利期差異原料藥可細分為大宗、特色和專利原料藥三類。大宗原料藥專利過期許久，已經呈現寡頭競爭格局；特色原料藥需求持續增長，主要競爭力在于技術、質量和成本。專利原料藥則是靠高技術門檻帶來的高毛利率優勢。綜合成長性和確定性看來，特色原料藥更適合銀行業務。

　　需求與政策：國內特色原料藥市場處于快速發展期。全球需求端，老齡化趨勢日益嚴峻，推動仿制藥對專利到期的原研藥的替代。另一方面，隨著創新藥專利到期，“新”仿制藥需求持續增長，將帶動特色原料藥市場發展。國內來看，我國醫藥消費仿制藥占比高，“新”仿制藥增速相對較快。同時，由于帶量采購政策的常態化推進，使得仿制藥價跌量升，提升了特色原料藥的市場需求。政策端，國家強調技術導向，支持發展高端特色原料藥。需求與政策的多重支持下，國內特色原料藥市場還將處于快速發展期。

　　競爭格局：全球供應市場向亞太轉移，國內行業集中度提升。歐美的環保政策和日益高漲的用工成本使得全球原料藥供給市場向亞太轉移。由于基礎化工產業完備帶來的成本優勢以及國內企業技術提升等因素，加上新冠疫情帶來的發展契機，我國的特色原料藥供應正在逐步追趕印度。而在國內市場，關聯審評審批制度疊加仿制藥一致性評價提高了原料藥的質量要求，而且環保趨嚴帶來的供給側改革出清了中小產能，提升了國內原料藥行業的集中度。

　　產業升級與技術升級將推動特色原料藥企業發展。醫保帶量采購，一方面提升了原料藥在產業內的話語權，另一方面價低者得模式并壓縮仿制藥的銷售費用，天然利于具有成本優勢的原料藥企業向下游延伸進行原料-制劑一體化產業升級。此外，特色原料藥企業還可以利用客戶粘性，通過技術提升向增速更快的CDMO行業轉型。而對于新興技術，由于本身供應商的稀缺性，一些起步較早、團隊研究經驗豐富的公司也可以分享此類平臺藥物的快速發展期。

　　風險提示。質量和安全生產風險；環保風險；仿制藥市場需求不及預期；國內帶量采購價格降低超預期；原料藥市場競爭加速；地緣政治風險。

20210802-招商銀行-招商銀行生物醫藥之原料藥篇：特色原料藥迎來發展契機

(責任編輯：馮玉浩（實習）)