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本報實習記者?張一

近日，藥明康德發布2025年半年度報告。報告顯示，今年上半年，藥明康德實現營收和利潤雙增長，多項業績指標創歷史新高，遠超市場預期。

在全球經濟面臨不確定性的宏觀環境下，藥明康德為何能交出如此亮眼的成績單？中信證券醫藥行業首席分析師陳竹認為，這得益于宏觀環境的逐步改善、整體CRO（合同研發組織）市場的回暖，以及藥明康德強勁的業務執行能力。

藥明康德營收利潤雙增長

根據藥明康德2025年半年報，今年上半年，該公司實現營業收入208億元，同比增長20.64%；歸母凈利潤85.61億元，同比大幅增長101.92%；經調整Non-IFRS歸母凈利潤63.1億元，同比增長44.4%。與此同時，公司在手訂單達566.9億元，同比增長37.2%；經營現金流達70.7億元，同比增長49.1%。各項核心指標均表現亮眼。

基于上半年的優異業績，藥明康德上調了全年業績指引，將2025年持續經營業務收入增速從10%~15%上調至13%~17%，公司整體收入預期從415億元~430億元上調至425億元~435億元，充分彰顯了對下半年發展的樂觀預期。

“藥明康德亮眼的業績體現了行業修復趨勢下的領先兌現能力。”沙利文大中華區醫療健康事業部咨詢經理王苑分析道。在她看來，藥明康德的出色表現得益于兩方面因素：一方面，國際宏觀環境持續改善。去年年初，受美國生物安全法草案風波影響，藥明康德曾一度承壓，市值蒸發超千億元。而從其此次半年報來看，隨著時間推移，該法案帶來的不利影響正不斷減弱。另一方面，藥明康德長期構建的“端到端、一體化”研發服務平臺高效運營，能夠從藥物發現、臨床前研究到臨床試驗全過程為客戶提供系統化解決方案，有效提升了客戶黏性與訂單轉化率。

藥明康德的業績增長正從“量的積累”轉向“結構優化”。王苑進一步介紹，在其業務格局中，小分子CDMO（合同研發與生產組織）穩中有進，TIDES（寡核苷酸與多肽）業務高速擴張，生物學業務則持續深耕平臺能力。

今年上半年，藥明康德小分子CDMO業務實現營收86.8億元，同比增長17.5%；在手管線達到3409個分子，其中包含76個商業化項目和84個Ⅲ期臨床試驗項目。同時，TIDES業務收入達50.3億元，同比激增141.6%，在手訂單同比增長 48.8%，這一爆發式增長得益于此前產能布局的逐步釋放和客戶結構的持續優化。陳竹分析認為，TIDES業務是藥明康德化學業務中的高增長亮點，未來2~3年將成為公司業績增長的主要驅動力。

CRO行業整體回暖

事實上，除藥明康德外，近期多家CRO企業也紛紛傳出業績捷報。康龍化成發布的2025年半年度業績預告顯示，公司上半年營收預計同比增長13%~16%，經調整Non-IFRS歸母凈利潤預計同比增長6%~11%；昭衍新藥2025年半年報預告顯示，上半年公司預計實現歸母凈利潤5032.43萬元~7548.65萬元，較去年同期實現扭虧為盈；博騰股份發布的半年報預告顯示，今年上半年公司將實現營業收入15.5億元~16.2億元，同比增長15%~20%，歸母凈利潤扭虧為盈……

“隨著全球新藥研發節奏逐步恢復，跨國藥企與Biotech對高效外包服務的需求不斷增強，CRO產業鏈自2024年下半年起進入修復通道，2025年上半年延續了回暖態勢。”陳竹表示。

面對CRO行業普遍的“好成績”，市場不禁關注：這一輪回暖能否持續？對此，王苑更傾向于認為當前行業處于真實復蘇階段，而非短期泡沫。一方面，國外醫藥創新活動正逐步恢復常態，為CRO企業帶來了發展機遇；另一方面，我國創新藥審評審批效率不斷提升，創新藥獲批數量再創新高，內需端為CRO企業注入了新的增長動力。以今年上半年為例，我國批準上市的創新藥達43個，同比增長59%，業內專家普遍認為，政策紅利正持續轉化為產業發展的動力。

“除宏觀環境改善外，企業自身的差異化發展路徑也至關重要。”王苑舉例說，藥明康德在深耕特色CRDMO（合同、研發及生產組織）模式的同時，持續加碼新興療法（如ADC、PROTAC）和國際化服務能力，這樣的規劃布局顯著提升了其在行業中的差異化競爭力。不過，CRO行業要實現高位持續發展，仍面臨外部依賴性強、內卷加劇、同質化問題凸顯及技術迭代迅速等多重挑戰。

具體來看，國際環境和合規監管的不確定性可能影響出口訂單穩定性；部分企業在業務模式、客戶結構和交付能力上趨同，競爭加劇可能壓縮盈利空間；隨著AI、自動化等新技術在CRO領域的廣泛應用，企業亟須加快數字化能力建設，以跟上全球服務標準。

“‘平臺升級’與‘價值躍遷’并舉是實現長期穩健發展的關鍵。”王苑認為，CRO企業需從傳統任務式服務轉向以“解決方案+平臺能力”為核心的綜合賦能，深化在CMC（化學、制造、控制研究）、CDMO、IND（新藥臨床試驗）一體化、AI輔助研發等高附加值環節的布局。同時，加強合規管理與海外布局的彈性調節，才能在行業波動中實現長期穩健發展。

(責任編輯：劉思慧)