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　?。ㄒ韵聝热輳膰谧C券《醫藥行業點評：中醫藥扶持政策落地，板塊景氣度提升》研報附件原文摘錄）

　　事件

　　2021年12月30日，國家醫療保障局發布《國家醫療保障局國家中醫藥管理局關于醫保支持中醫藥傳承創新發展的指導意見》（以下簡稱《指導》）明確列出了醫保支付端對中醫藥的支持舉措。受益于該政策的落地，中藥板塊估值整體抬升。

　　投資要點

　　《指導》意見的條條內容均指向醫保要擴大對中醫診療的支付覆蓋。主要內容有：①增加中醫院的醫保定點，積極將中醫等納入醫保，異地就醫直接結算醫院增加中醫院，將定點中醫醫療機構開展的“互聯網+”中醫藥服務納入醫保支付范圍；②對中醫藥服務價格上予以傾斜。對于中醫傳統技術、中醫新技術加速度審批，醫療服務價格調整優先考慮中醫，醫院采購飲片可不提供票據，仍可加價25%銷售。③將適宜的中藥和中醫療服務項目納入醫保支付。鼓勵各地將療效確切、體現中醫特色優勢的中醫適宜技術納入醫保支付范圍，醫保支付不得設置不合理限制。④總額預算向中醫藥傾斜，合理確定中醫院的醫?？傤~指標，加大對基層醫院開展中醫藥服務的支持力度。⑤一般中醫醫療服務項目可繼續按項目付費。中醫醫療機構可暫不實行DRG付費，對已經實行DRG和按病種分值付費的地區，適當提高中醫醫療機構、中醫病種的系數和分值。⑥明確鼓勵將公立醫療機構采購的中藥配方顆粒納入省級醫藥集中采購平臺掛網交易，促進交易公開透明。

　　政策的出臺在逐漸改變市場對中藥的邏輯認知。近兩年，發展中醫藥已上升為國家戰略，屢有重磅政策出臺，本次文件再次明確指出發展中醫藥的重大意義。文件要求，各級醫保部門、中醫藥主管部門要切實提高政治站位，將思想和行動統一到黨中央、國務院決策部署，以更大的力度和更強的決心，支持和促進中醫藥傳承創新發展。從文件用詞可以看出，國家將中醫藥發展的放到了較高的戰略地位。

　　未來對于中藥行業要重點關注以下三條主線：一是，新增市場即中藥配方顆粒方向。目前國內中藥配方顆粒市場規模約260億，近4年復合增速超20%，而中藥飲片市場約2000多億，中成藥市場規模約7000億。隨著中藥配方顆粒試點工作結束，意味著，首先是銷售渠道將大幅增加，配方顆粒可擴至二級以下醫療機構。其次是后續將有更多中藥企業推出符合國家標準的顆粒產品。中藥配方顆粒作為現代中藥，因其相對飲片的便捷性優勢以及相對中成藥政策更友好（中成藥因集采降價，中藥配方顆粒和飲片在醫療機極目前依然有藥品加成），有望逐步替代飲片及中成藥在醫療機構的市場份額。日韓的中藥配方顆粒對飲片的替代率約60%，保守預計我國未來配方顆粒的替代率約為50%，相對應的市場規模有望超1500億。核心企業包括：中國中藥、紅日藥業、華潤三九、天士力。二是老字號的傳統品牌中藥，借助于中藥老字號，且群眾認知度最高，存在延伸產品品類，漲價等多種預期。如：片仔癀、同仁堂、云南白藥、廣譽遠、東阿阿膠等。三是股權激勵業績指引高的企業。2021年，中藥上市公司中有15家企業實施或者公布了股權激勵方案，其解鎖條件上利潤端或者收入端未來三年復合增速基本落在10-30%之間，參考過往增長率，增速基本上調。而這還包括激勵方案較難落地的國企，如：華潤三九、江中藥業、千金藥業、金陵藥業等。

　　投資建議：整體上，我們認為中藥行業存在政策端鼓勵、業績端向好、景氣度上行的態勢，或能成為2022年醫藥產品端稀缺的趨勢向好板塊。中長期看好有消費屬性、有定價權、擁有配方顆粒一體化的中藥企業。

　　風險因素：中藥飲片集采政策加快、業績增速不及預期

20220104-國融證券-醫藥行業點評：中醫藥扶持政策落地，板塊景氣度提升.pdf

(責任編輯：劉思慧)