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　?。ㄒ韵聝热輳钠桨沧C券《生物醫藥行業點評：全國冠脈支架帶量采購落地，醫療器械進入創新時代》研報附件原文摘錄）

　　5日，國家組織的冠脈支架集中帶量采購擬中選結果公布。

　　平安觀點:

　　擬中標產品降價幅度較大，行業格局將被改變：2020年10月16日，國家組織高值醫用耗材聯合采購辦公室發布《國家組織冠脈支架集中帶量采購文件》，拉開高值耗材全國范圍帶量采購的序幕。首年采購冠脈支架的量高達107.47萬個，約占全國年消耗冠脈支架量的70%，接近全國年消耗載藥鈷鉻合金冠脈支架的總量，此次采購的結果對未來高值耗材帶量采購的擴面有很強的參考意義。11月5日，帶量采購投標工作正式進行，并取得了擬中選結果。

　　從中標價格來看，擬中選價格中位數約700元，低于此前市場預期的千元左右價格，入圍產品價格相比2019年終端掛網價降幅基本在90%-96%之間，也顯著低于2850元的保護價。其中以最低價取得第一順位的是山東吉威的excrossal，報價469元（-96%），以最后順位入選的是萬瑞飛鴻的NOYA，報價798元（-90%）。

　　擬中標廠家中國內企業包括山東吉威（藍帆醫療）、易生科技、微創、樂普、金瑞凱利和萬瑞飛鴻6家，而外資企業也如我們之前推測，并未立即放棄這塊市場，美敦力、波士頓科學的三款產品分別報出648元、776元和776元的價格取得擬中標資格。另外，進口企業中雅培整體報價較高，沒有任何一款產品進入擬中選名單，而信立泰旗下蘇州桓晨的產品報價920元，也未入圍。

　　高值耗材降價趨勢確定，創新是發展出路：

　　此次高值耗材帶量采購的降價不僅壓縮了渠道利益，擬中標產品的價格也遠低于之前的出廠價格，價格降幅絲毫不比仿制藥帶量采購溫和，同時外資企業也沒有立即放棄這塊盈利能力大幅下降的業務。經過此次不分組、價格主導的冠脈支架帶量采購，國家降低高值耗材價格的決心已經非常明顯，市場不應對后續其他高值耗材產品的降幅抱有太高預期。

　　我們在之前關于冠脈支架帶量采購文件的點評《高值耗材帶量采購拉開帷幕，冠脈支架首當其沖》中已經提出，帶量采購模式下渠道價值被壓縮，而生產商的生存空間則與產品競爭格局息息相關。要想繼續在醫療器械，尤其是高值耗材領域獲得高額收益，最好的出路是擁抱創新。技術含量高、參與者有限的產品無論定價模式是否改變，都能享受局部藍海市場。是否具有持續創新能力，也應成為資本市場考察醫療器械公司時需要留意的關鍵點。

　　投資建議：

　　與藥品行業一樣，高值耗材領域也已邁入了創新時代，擁有創新產品、具有持續創新能力的企業應得到投資者的充分重視。在標的的選擇上，我們認為應優先選擇：（1）研發、生產、營銷、服務體系健全，實力雄厚的平臺型企業，建議關注邁瑞醫療、威高股份等；或是（2）創新能力業內領先，架構簡單運營效率高的技術開發型公司，建議關注心脈醫療、南微醫學、愛博醫療等。

　　此外，基于類似邏輯的藥品創新領域（創新藥與其外包中間環節），如：恒瑞醫藥、藥明康德、凱萊英、藥石科技、博騰股份等，及具有消費屬性、不受制于醫?？刭M的醫療服務，如：愛爾眼科、通策醫療等也值得繼續關注。

　　風險提示：1）政策風險：醫?？刭M、藥品降價等政策對行業負面影響較大；2）研發風險：醫藥研發投入大、難度高，存在研發失敗或進度慢的可能；3）公司風險：公司經營情況不達預期。

20201105-平安證券-生物醫藥行業點評：全國冠脈支架帶量采購落地，醫療器械進入創新時代.pdf

(責任編輯：劉思慧)