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　　（以下內容從國信證券《醫藥生物行業10月投資策略：三條主線：創新、DRGs和服務》研報附件原文摘錄）

　　醫藥板塊在9月震蕩筑底，第二波疫情來襲

　　經歷了自去年年底以來整體的低利率環境以及疫情在全球擴散的催化下，醫藥生物行業經歷了一輪大漲，但自9月以來醫藥板塊持續回調，資金流出，整體表現弱于大盤，符合我們先前的三個判斷，主要是受1）宏觀確定性的降低；2）流動性邊際變化；3）醫改進一步深化，加大反腐、降價、支付方式等的改革力度。9月中下旬以來，歐美國家的疫情出現反復，每日新增確診人數呈抬頭趨勢，受到海外第二波疫情的拉動，醫藥在9月底有所反彈，隨著新冠疫苗III期臨床早期數據和結果發布時間的臨近，市場對疫苗板塊的估值趨于理性，板塊再次反彈至前期高點的可能性不大。

　　2020年三季報展望：呈現結構性分化，疫情下龍頭企業維持穩健增長

　　國信醫藥覆蓋標的中預計：

　　30%以上增長：麗珠集團、貝達藥業、長春高新、邁瑞醫療、迪安診斷、華大基因、凱普生物、魚躍醫療、藥明康德、泰格醫藥、凱萊英

　　0-30%增長：恒瑞醫藥、復星醫藥、華蘭生物、天壇生物、康泰生物、康弘藥業、通化東寶、樂普醫療、邁克生物、愛爾眼科

　　負增長：貝瑞基因、凱利泰、透景生命、美年健康

　　把握醫藥投資三條主線，關注今年末及明年初數個重要節點

　　隨著10月底11月初新冠疫苗臨床數據公布及美國大選塵埃落定，不確定性將出清，對于醫藥板塊的重視將回到產業升級的大趨勢下。我們提出三條投資主線：1.醫藥工業中具備全球競爭力的高質量創新。在藥械、疫苗等領域，國內廠商正在崛起、追趕海外，凸顯賽道價值，乃至出海打開國際市場的天花板；2.“DRGs相關”受益板塊。2021年啟動DRGs的實際付費，將對臨床診療、醫保控費產生深遠的影響，消費屬性強、急癥用藥、終末期治療以及門診用藥的品種不受影響，且在成本效益考核之下會推動ICL滲透率提升和IVD產業的進口替代，對于核心上游資源（原料設備、專利原料藥）的重視也將提升；3.醫療服務賽道的中長期發展。薪酬制度和績效考核改革下大型醫院的主任級別醫生整體收入下降，民營醫療機構高薪資及靈活的股權激勵政策將吸引專業人才的加盟，打開中長期增長的天花板。此外，關注年末“十四五”規劃的出臺，以及明年初供給側同比變化的業績兌現、國企改革的落地等節點。

　　風險提示：藥品、器械、耗材降價幅度超預期；醫保及重點監控用量限制超預期；研發失敗或慢于預期。

　　投資建議：震蕩筑底仍然持續，預計Q4乃至2021Q1重新回歸三條主線醫藥板塊三季報預計內部持續結構性分化。預計Q4乃至2021Q1重新回歸三條主線：具備全球競爭力的高質量創新龍頭，“DRGs相關”受益板塊個股以及醫療服務賽道的優質標的。10月策略A股推薦買入恒瑞醫藥、復星醫藥、邁瑞醫療、樂普醫療、迪安診斷、貝瑞基因、愛爾眼科；港股推薦買入中國生物制藥、先健科技、復宏漢霖。

20201001-國信證券-醫藥生物行業10月投資策略：三條主線：創新、DRGs和服務.pdf

(責任編輯：劉思慧)