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相較于2021年醫(yī)療健康領域投融資熱度的快速提升，2022年資本市場則趨向理性，投融資增長步伐放緩。根據(jù)CB Insights數(shù)據(jù)，2022年我國醫(yī)療健康領域共發(fā)生1218起融資事件，披露的融資總額約為93.1億美元，與2021年相比雙雙下降。而在二級市場，無論是在港股還是在A股，醫(yī)療器械公司IPO數(shù)量均超過創(chuàng)新藥公司，未來這一趨勢可能會持續(xù)。

融資數(shù)量和規(guī)模雙雙下降

資本更關注早期投資

近年來，醫(yī)療健康行業(yè)成為全球競逐的熱點行業(yè)，2021年該領域投融資活躍度更是達到高峰，全球融資規(guī)模達835.5億美元。2022年，隨著資本市場趨于理性以及受外部經(jīng)濟環(huán)境等因素的影響，醫(yī)療健康行業(yè)投融資增長步伐放緩，投資方的表現(xiàn)更為謹慎。根據(jù)CB Insights數(shù)據(jù)，2022年全球共發(fā)生3200起融資事件，融資總額為529.4億美元，融資數(shù)量和融資規(guī)模分別同比下降16.3%和36.6%。

2021年也是資本在我國醫(yī)療健康領域非常活躍的一年，投融資熱度空前，全國共發(fā)生1357起融資事件，披露的融資總額達到200.6億美元。而2022年，全國共發(fā)生1218起融資事件，披露的融資總額約為93.1億美元，代表性的領投方包括紅杉資本、高瓴資本、啟明創(chuàng)投、君聯(lián)資本等知名機構。相較于2021年，2022年醫(yī)療健康領域融資事件數(shù)量減少了10.2%，融資總額的回調(diào)幅度也非常明顯，達到53.4%。

從投資輪次上看，2022年資本對pre-IPO后期項目的價值驗證呈現(xiàn)出更為謹慎的態(tài)度。資本更為關注早期投資，在醫(yī)療健康領域，62%的交易集中在A輪及A輪之前的早期輪次。同時，投融資事件以A輪為主導，A輪融資的規(guī)模占總融資量的近40%，資本依然對具備創(chuàng)新技術的企業(yè)充滿信心與期待。

醫(yī)療器械企業(yè)上市數(shù)量

逐步趕超創(chuàng)新藥企業(yè)

2022年，有7家醫(yī)療器械公司和6家創(chuàng)新藥公司于港股上市，而在A股上市的醫(yī)療器械公司和創(chuàng)新藥公司分別為16家和13家。近年來，在A股和港股已上市企業(yè)中，均呈現(xiàn)出醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)量逐步追趕并超越創(chuàng)新藥企業(yè)數(shù)量的現(xiàn)象。導致這一趨勢的原因，或許是由于國內(nèi)創(chuàng)新藥的研發(fā)周期較長，而在研發(fā)投入與成功概率上，創(chuàng)新醫(yī)療器械更為靈活有序，可以根據(jù)臨床需求調(diào)整研發(fā)內(nèi)容，研發(fā)周期相對較短，研發(fā)進展更快。醫(yī)療器械企業(yè)的上市數(shù)量快速增加也得益于2022年年中科創(chuàng)板明確規(guī)劃了創(chuàng)新醫(yī)療器械的上市審核規(guī)則。可以預見，未來醫(yī)療器械企業(yè)上市數(shù)量將有望進一步超越創(chuàng)新藥企業(yè)。

目前，我國Biotech公司的創(chuàng)新藥產(chǎn)品靶點集中，創(chuàng)新藥研發(fā)呈現(xiàn)同質(zhì)化現(xiàn)象，商業(yè)化渠道布局能力以及醫(yī)保等相關政策較大程度上影響藥品上市后銷售。在過去的一年中，多方因素推動醫(yī)療健康領域的二級資本市場回歸理性。2022年末至2023年初，二級市場開始逐步復蘇，伴隨著市場緊張狀態(tài)的緩解，部分企業(yè)的估值趨于合理水平，理性之下也會讓更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)出現(xiàn)在公眾的視野之中。

相比2021年的火熱景象，2022年I PO項目在項目融資金額和數(shù)量上都有一定程度的回調(diào)。港股I PO數(shù)量和募集資金下滑幅度均較大，數(shù)量上縮減了三分之一，而募集資金的規(guī)模僅為2021年的十分之一。A股的表現(xiàn)相對平穩(wěn)。2022年，A股市場I PO發(fā)行數(shù)量為53家，與2021年相比呈小幅下滑趨勢，下滑幅度為13.1%；募集資金為783.9億元人民幣，規(guī)模相比2021年減少了約12.3%。

隨著市場邏輯的轉變，各方參與者也在積極調(diào)整預期及應對策略。監(jiān)管機構對于企業(yè)的審核趨嚴，開始從市場測算的邏輯、產(chǎn)品的技術亮點以及公司的研發(fā)步驟和商業(yè)化布局等多個維度甄別優(yōu)質(zhì)企業(yè)；投資機構更關注企業(yè)的實質(zhì)價值、未來成長空間以及現(xiàn)金流回報；企業(yè)在實現(xiàn)產(chǎn)品的技術創(chuàng)新和臨床價值外，需要盡早布局商業(yè)化路徑，以獲取收入與利潤，從而展現(xiàn)市場價值，帶來投資收益。若回歸到“價值”上，行業(yè)整體便能進入良性發(fā)展的軌道，為下一個行業(yè)爆發(fā)周期蓄積潛能。

(作者單位：弗若斯特沙利文)

(責任編輯：劉思慧)