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　?。ㄒ韵聝热輳呐d業證券《醫藥行業周報：回顧2018年藥品集采，創新走向更高質量發展》研報附件原文摘錄）

　　投資要點

　　回顧2018年藥品集采，創新走向更高質量發展：從投資布局角度來看，我們回顧2018年藥品第一輪集采（4+7）時期醫藥板塊和相關公司的情況。2018年年中之后，多項事件性因素疊加藥品集采預期，醫藥板塊開始出現明顯回調，2018年4+7藥品集采落地后的時間點，醫藥板塊尤其是藥品領域中的頭部創新公司，估值回調后是較好的投資布局時點。我們認為當前醫療器械板塊未來會逐步走向創新，創新龍頭有望復制2019年創新藥板塊公司的走勢。耗材集采政策推廣將可能為創新器械產品的發展帶來契機：我們認為，類似于此前的藥品集采，集采之后器械中的bigpharma依然會持續向好，這類企業建議關注邁瑞醫療、威高股份等。同時，器械中的biotech可能會輕裝上陣，符合新興市場、創新屬性、高技術壁壘的賽道將成為板塊中的“明珠”，板塊內部也將開始分化。這類企業建議關注微創系（心脈等）、德諾系（啟明等）康德萊醫械、南微醫學等新一代公司。此外，不適用集采模式、市場保持快速增長且具備進口替代空間的賽道亦具備較強投資價值，例如IVD中的化學發光，相關公司包括邁瑞醫療、安圖生物、新產業等。

　　12月即將開展的創新藥談判事件是近期引發醫藥回調的另一個關注點：我們認為未來無論創新藥還是仿制藥，產品價格本質取決于競爭格局，醫藥板塊的創新走向2.0時代，未來醫藥行業將逐步走向更高質量的創新。具備體系化能力和平臺型公司和具備差異化創新的biotech公司將繼續享受行業和資本紅利。

　　投資策略：展望未來，我們認為2021年醫藥板塊“磨底”+“結構性行情”的機會較大——由于剛經歷了一波大級別行情，估值上仍有小幅修整的空間，但其良好的成長性也決定了板塊內部的機會會源源不斷而來。特別是2020H1在疫情中受損的領域，如醫院端銷售的處方藥、醫療器械、部分醫療服務、IVD中的化學發光等，2021年H1會有較好的同比增長。我們建議投資者關注以下板塊。1）醫療服務+自費消費；2）創新藥產業鏈（CXO、BigPharma及高潛力的biotech）；3）醫療器械中國產化率低、高成長新興的細分賽道（彩超、化學發光、內鏡耗材或者微創耗材、骨科耗材、心腦血管耗材等）；4）高成長性的疫苗。5）關注血制品機會（白蛋白等）。

　　風險提示：行業政策變化超預期，境內外疫情反復，行業競爭加劇。

20201201-興業證券-醫藥行業周報：回顧2018年藥品集采，創新走向更高質量發展.pdf

(責任編輯：劉思慧)