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　　中經(jīng)網(wǎng)于近期發(fā)布了今年前五個月醫(yī)藥行業(yè)及其子行業(yè)的運(yùn)營數(shù)據(jù)。今年前五個月，醫(yī)藥行業(yè)收入和利潤總額分別同比增長22%和37%，好于今年前兩個月的情況(前兩個月的收入和利潤總額同比增長分別為18%和30%)，也好于去年同期的情況(2006年前5個月的收入和利潤總額同比增長分別為21%和8%)。分析表明，醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營形勢進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，完全符合我們前期對于行業(yè)2006年處于低谷、2007年逐步向好的判斷。

　　各子行業(yè)運(yùn)行情況令人滿意。從今年前五個月的數(shù)據(jù)來看，各子行業(yè)的運(yùn)行情況也都不錯：其中化學(xué)原料藥等四個子行業(yè)的改善情況更加樂觀；生物制藥子行業(yè)的收入增長仍然較快，但是利潤總額的增長在去年較高的利潤基礎(chǔ)上有所放緩；醫(yī)療器械子行業(yè)的運(yùn)行情況與前兩個月相比差不多，仍保持較快的增長速度。

　　我們對2007年中期主要上市公司業(yè)績進(jìn)行了預(yù)測。在我們重點(diǎn)關(guān)注的上市公司中，預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績增長在50%以上的公司包括雙鷺?biāo)帢I(yè)(增長150%)、雙鶴藥業(yè)(增長51%)、華東醫(yī)藥(增長89%)；預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績增長在30%~50%的公司包括科華生物(增長45%)、東阿阿膠(增長36%)、片仔癀(增長31%)、千金藥業(yè)(增長37%)、江中藥業(yè)(增長31%)、恒瑞醫(yī)藥(增長32%)、上海醫(yī)藥(增長30%)、國藥股份(增長41%)；預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績增長在10%~30%的公司包括廣州藥業(yè)(增長13%)、康緣藥業(yè)(增長22%)、康美藥業(yè)(增長25%)、華海藥業(yè)(增長13%)、海正藥業(yè)(增長22%)；預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績增長在10%以內(nèi)的公司包括華蘭生物(增長3%)、云南白藥(增長8%)、同仁堂(增長7%)、天士力(增長8%)、萬東醫(yī)療(增長9%)。

　　雙鶴藥業(yè)：公司上半年的經(jīng)營情況好于我們的預(yù)期。受益于醫(yī)改和行業(yè)集中度提高，公司的主要產(chǎn)品北京降壓0號及利復(fù)星等增長的速度較快，半年業(yè)績可能超出我們的預(yù)期，今年全年的業(yè)績也非常值得期待。

　　公司最新的增發(fā)項(xiàng)目備受市場關(guān)注。公司將非公開發(fā)行不超過4000萬股股票，其中大股東北藥集團(tuán)認(rèn)購不超過3000萬股。募集資金主要用于購買上市公司租用的北藥集團(tuán)的房產(chǎn)、收購北藥集團(tuán)旗下子公司股權(quán)以及投資新建塑瓶輸液、塑蓋和非PVC軟袋輸液生產(chǎn)線項(xiàng)目。

　　北藥集團(tuán)作為控股股東對雙鶴藥業(yè)的發(fā)展長期看好，擬通過認(rèn)購非公開發(fā)行股票增持對雙鶴藥業(yè)的股權(quán)，由此將進(jìn)一步增強(qiáng)廣大公眾投資者對雙鶴藥業(yè)未來的信心。當(dāng)然，此次增發(fā)北藥集團(tuán)并未將其它主要的盈利資產(chǎn)注入雙鶴藥業(yè)。從長期看，目前還無法定論最終結(jié)果，雖然我們知道存在許多想法和可能，但我們更強(qiáng)調(diào)公司的內(nèi)生性增長。

　　國藥股份：今年上半年，公司的主營業(yè)務(wù)仍然非常穩(wěn)健：收入同比增長的速度維持了一貫的20%~30%的比例，費(fèi)用控制較好，加上子公司經(jīng)營狀況改善，凈利潤增長在40%以上。我們預(yù)計(jì)全年公司也能保持這樣的增長速度。此外，公司于近期剝離了虧損的國大藥房，這對于公司業(yè)績而言無疑也是一個利好。

　　今年上半年業(yè)績可能超出預(yù)期主要是因?yàn)楣举M(fèi)用控制和子公司的運(yùn)營情況較好。

　　上海醫(yī)藥：今年上半年，公司的銷售規(guī)模及盈利能力的進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì)其半年報(bào)業(yè)績同比增長30%左右。

　　公司于5月17日公告了與日本合資的事項(xiàng)。從我們跟蹤的情況來看，由于與日本合資的醫(yī)藥商業(yè)公司上海鈴謙滬中還沒有正式掛牌，因此合資取得的投資收益在半年報(bào)當(dāng)中并沒有體現(xiàn)。該部分收益可能從三季報(bào)開始體現(xiàn)，對全年的凈利潤將形成較大的正面影響。

　　從合資的公告分析來看，我們認(rèn)為此次合資對公司有如下的正面影響：①合資為上海醫(yī)藥2007年度帶來較大的投資收益貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)增厚每股收益在0.13元左右；②合同約定收取的服務(wù)費(fèi)用為公司每年帶來穩(wěn)定收入，預(yù)計(jì)增厚2007年和2008年的每股收益在0.01元和0.05元(2007年按照一個季度來計(jì)算)；③日方將向合資公司引入高毛利品種、增值服務(wù)與分銷管理技術(shù)，從長期來看，我們認(rèn)為從這將促進(jìn)上海醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)的發(fā)展。（作者單位：中信證券）

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